美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)后，中國(guó)1.96萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備會(huì)縮水嗎？盡管我們尚不能得到令人信服的數(shù)據(jù)，但我們卻已經(jīng)得到了信心：中國(guó)絕不會(huì)坐視外匯儲(chǔ)備縮水。調(diào)整外匯儲(chǔ)備中美國(guó)國(guó)債的投資結(jié)構(gòu)、頻簽“美元貸款換石油”協(xié)議、放松境內(nèi)機(jī)構(gòu)的外匯直接投資限制、密集簽署貨幣互換協(xié)議、積極推動(dòng)人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)……在美聯(lián)儲(chǔ)宣布回購(gòu)國(guó)債計(jì)劃剛剛兩個(gè)月，中國(guó)就打出了密集組合拳保障外匯儲(chǔ)備安全。

　　新聞事件

　　2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備告急

　　近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額飛速增長(zhǎng)。2006年我國(guó)超越日本成為第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。彼時(shí)起，如何實(shí)施讓這筆巨大的國(guó)民財(cái)富保值增值，一直是我國(guó)外匯管理局的頭等大事。

　　始于美國(guó)華爾街的金融風(fēng)暴則讓這一頭等大事演變成為亟須應(yīng)對(duì)的頭等難題。

　　為了救己，美國(guó)從自去年10月開(kāi)始實(shí)行量化寬松的“非常規(guī)”貨幣政策，尤其是3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將收購(gòu)至多3000億美元長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，并將另購(gòu)入至多7500億美元的抵押貸款支持證券。這一被外界形象地稱為“美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)”的行為引發(fā)了中國(guó)各界的高度關(guān)注。

　　從理論上來(lái)講，印鈔的后果之一是美國(guó)各種債務(wù)的“含金量”得到稀釋，從長(zhǎng)期看，美元泛濫將不可避免招致美元貶值。

　　擁有著高額美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)首當(dāng)其沖。國(guó)務(wù)院總理溫家寶年初“兩會(huì)”時(shí)就對(duì)外界公開(kāi)表達(dá)了對(duì)美國(guó)投資安全性的擔(dān)憂。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，在中國(guó)1.96萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備中，有超過(guò)60%為美元資產(chǎn)，其中37.3%是美國(guó)國(guó)債，約為7274億美元，早已超過(guò)日本成為美國(guó)第一債權(quán)國(guó)，所持債券占美國(guó)國(guó)債總額的23.6%，占美國(guó)外債的6%。

　　財(cái)經(jīng)學(xué)者普遍擔(dān)憂，此舉將引發(fā)美元貶值，并使得中國(guó)大量以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)面臨匯兌損失，導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備尤其是持有的美國(guó)國(guó)債大幅縮水。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備僅增加77億美元，同比少增1462億美元，較去年9月危機(jī)爆發(fā)前368億美元的月均增量，增幅明顯放緩。剔除匯率估值的影響，外儲(chǔ)“被動(dòng)”縮水的擔(dān)憂似乎正在成為事實(shí)。

　　兵貴神速

　　面對(duì)著復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)，中國(guó)政府的行動(dòng)迅速而有效。多元化投資、適時(shí)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、鼓勵(lì)企業(yè)走出去、加大藏匯于民等措施迅速推出。

　　美國(guó)債開(kāi)始“減長(zhǎng)買短”

　　事實(shí)上，在溫家寶總理表達(dá)中國(guó)的擔(dān)憂之前，我國(guó)就啟動(dòng)了針對(duì)美國(guó)國(guó)債投資的“減長(zhǎng)買短”為主要特征的外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，在2008年8月至2009年3月間，中國(guó)共購(gòu)買一年期及一年期以下國(guó)庫(kù)券1713億美元，而兩年期及以上債券僅為229億美元，同時(shí)還售出235億美元長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心研究員李眾敏認(rèn)為，“我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模太大，而美國(guó)國(guó)債是惟一能夠容納中國(guó)外儲(chǔ)的市場(chǎng)，同時(shí)考慮到美國(guó)國(guó)債的流動(dòng)性好，所以頂著美元注定貶值的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)依然要增持美國(guó)國(guó)債”。

　　但在無(wú)奈的同時(shí)，“悄然增加短期國(guó)債的投資比例”成為了積極調(diào)整的策略。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此舉旨在增加我國(guó)在中美博弈中的主動(dòng)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，保障外匯儲(chǔ)備安全。而未來(lái)兩年內(nèi)我國(guó)還將適時(shí)縮減美元資產(chǎn)，促進(jìn)幣種結(jié)構(gòu)多元化，最大限度規(guī)避美元長(zhǎng)期貶值導(dǎo)致外儲(chǔ)縮水的負(fù)面影響。

　　頻簽“貸款換石油”協(xié)議

　　與此同時(shí)，另一項(xiàng)防止外儲(chǔ)縮水的策略——“資源化”投資也正在被不斷復(fù)制。

　　繼2月17日中國(guó)同俄羅斯簽訂了250億美元貸款協(xié)議和為期20年每天30萬(wàn)桶的原油供應(yīng)協(xié)議后，5月18日，中國(guó)與巴西簽定了為期10年、價(jià)值100億美元的“貸款換石油”協(xié)議。此外，類似“外儲(chǔ)換資源”的協(xié)議還涉及委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦等國(guó)。

　　“貸款換石油”協(xié)議，相當(dāng)于以一個(gè)比較優(yōu)惠的條件將外儲(chǔ)轉(zhuǎn)化為石油儲(chǔ)備存放在巴西的油田里，以每年20萬(wàn)桶原油的方式進(jìn)行提取支配。這就是學(xué)者一直呼吁的外匯儲(chǔ)備“資源化”的真實(shí)案例。

　　“對(duì)于中國(guó)而言，用隨時(shí)可能縮水的外儲(chǔ)，換取支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的石油供給，是當(dāng)前再明智不過(guò)的選擇了。”李眾敏在接受記者采訪時(shí)表示。

　　但與中國(guó)鋁業(yè)(10.75,0.13,1.22%)收購(gòu)力拓被拒截然不同的是，這里沒(méi)有貿(mào)易保護(hù)主義的魅影。事實(shí)上，巴西國(guó)家石油公司這樣的企業(yè)在金融危機(jī)下已經(jīng)很難從歐美銀行融資了，但油田勘探的前期投入成本又很大，加上原油需求的下降，短期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)又難見(jiàn)起色，上述原因造成巴西國(guó)家石油公司議價(jià)能力降低。在這一背景下，中國(guó)提供的100億美元的貸款，無(wú)疑是旱天落下的“甘霖”。對(duì)兩國(guó)而言，這是個(gè)雙贏的協(xié)議。

　　不過(guò)，李眾敏坦言，在當(dāng)前的貿(mào)易保護(hù)環(huán)境下，中國(guó)現(xiàn)在買什么，阻力都將很大，這個(gè)辦法只能解決小部分外儲(chǔ)投資的問(wèn)題。

　　外管局鼓勵(lì)民間資金外出

　　藏匯“于民”、“于企”一直是專家對(duì)于巨額外儲(chǔ)合理運(yùn)用的重要建議之一。近日，我國(guó)外匯管理局在這一政策層面上也取得了可喜進(jìn)展。

　　5月18日，外管局起草了《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，明確規(guī)定放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資的資金來(lái)源范圍，同時(shí)簡(jiǎn)化了相關(guān)審核程序，旨在實(shí)現(xiàn)外匯投資便利化。

　　“現(xiàn)在直接投資完全可以放，風(fēng)險(xiǎn)也比較小，而且要趕快放，否則金融危機(jī)帶來(lái)的那點(diǎn)機(jī)遇全被后來(lái)的資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹弄沒(méi)了。”李眾敏強(qiáng)調(diào)。

　　李眾敏認(rèn)為，與日本外匯儲(chǔ)備的巨大規(guī)模和不斷增長(zhǎng)是市場(chǎng)交易的產(chǎn)物不同，中國(guó)巨額外儲(chǔ)的增長(zhǎng)是由于實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度導(dǎo)致的，是央行管制的結(jié)果。

　　“現(xiàn)在恰恰是外匯儲(chǔ)備管理思路變革的重要契機(jī)。”李眾敏建議，應(yīng)當(dāng)把外管局縮編，變成像社保基金一樣的外匯儲(chǔ)備基金，管著“儲(chǔ)以待用”的部分資產(chǎn)(1萬(wàn)億美元以內(nèi)足以)。其余的外匯資產(chǎn)用來(lái)給各大銀行注資，分散到金融市場(chǎng)上去，然后允許企業(yè)自由購(gòu)匯用于對(duì)外直接投資，誰(shuí)出的價(jià)高(相應(yīng)他在海外投資的收益也高)就給誰(shuí)，讓市場(chǎng)來(lái)給外匯資產(chǎn)定價(jià)，市場(chǎng)來(lái)決定最有效率的外匯資產(chǎn)管理者。

　　當(dāng)然，中國(guó)并沒(méi)有忘記在寬出的同時(shí)建起籬笆避免熱錢沖擊。

　　5月5日，外管局發(fā)布了《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶管理有關(guān)問(wèn)題的通知(征求意見(jiàn)稿)》，根據(jù)規(guī)定，今后境內(nèi)銀行為境外機(jī)構(gòu)開(kāi)立外匯賬戶時(shí)，應(yīng)當(dāng)在外匯賬戶前統(tǒng)一標(biāo)注。此舉將在一定程度上有效地解決一些“熱錢”的識(shí)別問(wèn)題，防止境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶成為資金非法流出入的渠道。

　　未雨綢繆

　　在美元日益失位之后，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始試探著對(duì)外輸出人民幣，使人民幣盡快成為國(guó)際結(jié)算貨幣的主要幣種之一，減少對(duì)美元等外匯儲(chǔ)備幣種的依賴。

　　高層呼吁改新國(guó)際儲(chǔ)備貨幣

　　以美元為核心的國(guó)際貨幣體系已經(jīng)不再能夠滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，必須做出改變。

　　4月2日倫敦G20金融峰會(huì)召開(kāi)前，央行行長(zhǎng)周小川通過(guò)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站連續(xù)拋出3篇文章，提出要?jiǎng)?chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，在國(guó)際社會(huì)一石激起千層浪。

　　項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。

　　隨后，聲音進(jìn)一步升級(jí)，國(guó)務(wù)院副總理王岐山4月27日在英國(guó)《泰晤士報(bào)》發(fā)表文章稱(英文原文)，中國(guó)愿意為擴(kuò)充IMF資金庫(kù)做出力所能及的貢獻(xiàn)。

　　其實(shí)，據(jù)了解，周小川改革世界貨幣體系并沒(méi)有作為提案交給G20大會(huì)，周小川以激進(jìn)方式提出這個(gè)問(wèn)題，眼下的切實(shí)目的更在于在世界金融組織中謀求更大的發(fā)言權(quán)，更好地維護(hù)自己和發(fā)展中國(guó)家的利益。

　　“貿(mào)易結(jié)算+貨幣互換”

　　同為發(fā)展中大國(guó)的中巴順理成章地走到了一起。

　　除了簽訂“貸款換石油”協(xié)議外，中巴兩國(guó)央行未來(lái)還將繼續(xù)討論在貨幣互換協(xié)議基礎(chǔ)上，直接使用雙方的貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，減少對(duì)美元的依賴。

　　一旦中巴這一新模式探索建成，并在經(jīng)濟(jì)最活躍的新興市場(chǎng)國(guó)家推廣，美元在國(guó)際貨幣體系中的地位將受到最根本性的動(dòng)搖，因?yàn)槭袌?chǎng)最終找到了美元的替代機(jī)制。

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健認(rèn)為，由于現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和匯率市場(chǎng)都不穩(wěn)定，因此在未來(lái)1-2年進(jìn)行這方面的嘗試是很有益的。

　　今年一季度，中國(guó)已經(jīng)同阿根廷、印度尼西亞等國(guó)家，簽訂了總額達(dá)6500億美元的貨幣互換協(xié)議，但都僅僅是局限在兩國(guó)央行內(nèi)部為維持雙方的金融體系穩(wěn)定，而進(jìn)行“非實(shí)物交割”的純雙邊貨幣互換，與即將進(jìn)行的人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)不能形成良性互動(dòng)關(guān)系。而中巴則試圖探索在雙邊貨幣互換框架基礎(chǔ)上，建立本幣貿(mào)易結(jié)算長(zhǎng)效機(jī)制。

　　“這一探索是建立在雙方規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)貿(mào)易增長(zhǎng)的共同意愿上的，確實(shí)能夠暫時(shí)擴(kuò)大人民幣的結(jié)算能力和影響力。一旦全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常增長(zhǎng)的軌道上，各國(guó)是否能真正擺脫美元體系還有待觀察。”莊健對(duì)記者表示。

　　值得注意的是，這種可能形成的“貿(mào)易結(jié)算+貨幣互換”新模式，仍然有其明顯的局限性。由于兩國(guó)貨幣對(duì)國(guó)際貨幣(美元)均呈升值態(tài)勢(shì)，而兩國(guó)的價(jià)格體系和金融體系都相對(duì)穩(wěn)定，且雙方貿(mào)易結(jié)構(gòu)有著巨大的互補(bǔ)性，才使得這種模式成為可能。顯然，這三個(gè)條件同時(shí)都具備的國(guó)家是十分有限的。

　　“支付”、“回流”雙管齊下

　　與媒體界對(duì)“人民幣國(guó)際化”過(guò)于熱烈喧囂的炒作不同，決策層更傾向于腳踏實(shí)地穩(wěn)步向前推進(jìn)，讓人民幣的“支付機(jī)制”和“回流機(jī)制”齊頭并進(jìn)，爭(zhēng)取在美元貶值時(shí)代到來(lái)之前，讓人民幣能夠在國(guó)際貨幣體系中真正贏得一席之地。

　　日前記者從相關(guān)部門了解到，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)相關(guān)管理辦法將于近日出臺(tái)。而中國(guó)銀行(3.53,0.00,0.00%)、交通銀行(6.95,-0.10,-1.42%)等試點(diǎn)行也紛紛表示，目前已經(jīng)基本完成相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備工作，只待有關(guān)政策允許，便可開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　自去年12月提出的人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，上海、廣州、深圳、珠海、東莞等5座城市已經(jīng)獲準(zhǔn)進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，建立人民幣支付機(jī)制的進(jìn)程正在不斷推進(jìn)。

　　但除了技術(shù)、制度方面的問(wèn)題外，人民幣用于國(guó)際結(jié)算還需要對(duì)結(jié)算管理制度、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和海外行管理制度，以及相關(guān)的業(yè)務(wù)流程和考核機(jī)制做相應(yīng)的調(diào)整、補(bǔ)充和完善。

　　深圳一家在納斯達(dá)克上市的醫(yī)療器械出口企業(yè)財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者透露，由于公司原來(lái)的一套財(cái)務(wù)結(jié)算體制都是建立在美元基礎(chǔ)上的，主要客戶來(lái)自中東等一些第三世界國(guó)家。目前來(lái)看，用人民幣替代美元會(huì)增加交易成本，所以公司未來(lái)仍將采用美元結(jié)算。

　　雖然用人民幣支付仍然缺乏有力的市場(chǎng)支持，但體制建設(shè)的步伐不會(huì)停止。最近有消息稱，匯豐銀行和東亞銀行獲準(zhǔn)在香港發(fā)行人民幣債券融資。

　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)人民幣國(guó)際化研究專家李婧則表示，“這意味著我們已經(jīng)開(kāi)始著手建立人民幣的回流機(jī)制，有利于打消人民幣持有者和使用者的后顧之憂，推動(dòng)市場(chǎng)參與主體對(duì)人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的認(rèn)可度，對(duì)即將展開(kāi)的結(jié)算試點(diǎn)起到積極的促進(jìn)作用”。

（黃競(jìng)儀）