在足足交了6000億元的學(xué)費(fèi)后，國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始意識(shí)到規(guī)范海外并購(gòu)的重要性。

    知名咨詢(xún)機(jī)構(gòu)埃森哲在2010年底對(duì)2008年1月至2010年6月間中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，近三年時(shí)間內(nèi)統(tǒng)計(jì)的120起海外并購(gòu)案例中，涉及總金額超過(guò)6000億元人民幣。并購(gòu)對(duì)象既括美國(guó)、加拿大、歐洲多國(guó)、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，也有中亞、南美、非洲等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。

    不過(guò)埃森哲媒體關(guān)系負(fù)責(zé)人鄧櫻明確表示：“我們只記錄了并購(gòu)交易是否成功，至于交易完成和企業(yè)整合等進(jìn)一步的情況，尚未統(tǒng)計(jì)完全。事實(shí)上從并購(gòu)?fù)瓿傻秸�合成功，還將有很長(zhǎng)的階段。”

    在已宣布的并購(gòu)案例中，也不乏失意之作。首鋼試圖收購(gòu)澳大利亞鐵礦石19.9%的股權(quán)，被澳當(dāng)局否決；成功收購(gòu)的案例中，中投公司則因投資黑石集團(tuán)和摩根士丹利導(dǎo)致賬面浮虧接近30億美元。

    瘋狂并購(gòu)

    聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織統(tǒng)計(jì)，2008年中國(guó)境內(nèi)投資者對(duì)外直接投資額為521.5億美元，其中并購(gòu)金額占54%；2009年對(duì)外直投金額上升到720.5億美元，并購(gòu)所占比例為40.4%。

    國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資幾乎涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)所有行業(yè)，其中，礦產(chǎn)資源、傳統(tǒng)能源、機(jī)械制造、IT等行業(yè)是并購(gòu)的熱點(diǎn)。

    以采掘業(yè)為例，2009年，中國(guó)已經(jīng)超越日本，成為澳大利亞的第二大海外投資國(guó)。不光有中鋼、武鋼、中鋁這樣的國(guó)字頭企業(yè)，也吸引了西部礦業(yè)(601168,股吧)、金川集團(tuán)等民營(yíng)企業(yè)。甚至從事非采掘業(yè)務(wù)的企業(yè)，如漢龍集團(tuán)、瑞貝卡(600439,股吧)等，也紛紛前往澳大利亞購(gòu)礦。

    埃森哲對(duì)中國(guó)500強(qiáng)的企業(yè)發(fā)出的問(wèn)卷顯示，有89%的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)展全球化業(yè)務(wù)，只有6%的企業(yè)不打算開(kāi)拓海外市場(chǎng)。企業(yè)最優(yōu)先的全球化方式中，有23%的企業(yè)選擇并購(gòu)海外企業(yè)，13%選擇參股海外企業(yè)，兩項(xiàng)之和超過(guò)三分之一，顯示對(duì)外收購(gòu)意向強(qiáng)烈。

    相對(duì)而言，選擇海外設(shè)廠的內(nèi)生式增長(zhǎng)方式進(jìn)行全球化的企業(yè)只有8%。鄧櫻表示：“一方面有些國(guó)家仍排斥中資企業(yè)，另一方面內(nèi)生擴(kuò)張速度較慢。”

    盡管海外擴(kuò)張會(huì)遭遇阻力，但大部分的并購(gòu)對(duì)象還是集中在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2008年至今，中國(guó)海外收購(gòu)70%的對(duì)象為歐美企業(yè)。海外并購(gòu)的最大優(yōu)勢(shì)是規(guī)避海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和獲得先進(jìn)技術(shù)，這一點(diǎn)上，收購(gòu)歐美企業(yè)效益明顯。

    國(guó)有企業(yè)一直是海外并購(gòu)的主力軍，金額上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志對(duì)2004年至2009年11月中國(guó)企業(yè)已完成的172宗5000萬(wàn)美元以上的并購(gòu)案進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果表明，81%的海外并購(gòu)是由國(guó)有企業(yè)進(jìn)行的，民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)交易總量中只占12%。

    資源為主

    三年來(lái)前20大的并購(gòu)案例中，礦產(chǎn)和能源行業(yè)的并購(gòu)達(dá)到16起，石化雙雄、中海油、中鋁成為其中絕對(duì)的主導(dǎo)。

    接受本報(bào)采訪的埃森哲相關(guān)人士表示，“由于資源領(lǐng)域具有高風(fēng)險(xiǎn)、高資本密集的特點(diǎn)，因此國(guó)有企業(yè)成為跨國(guó)并購(gòu)的主力軍。”據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年4月，國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)3億美元以上的能源資源類(lèi)海外并購(gòu)項(xiàng)目有26個(gè)，中方投資金額458億美元。

    但國(guó)有企業(yè)會(huì)遭遇大量的進(jìn)入壁壘。中鋁高層管理人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，中鋁增資力拓集團(tuán)的失利，背后就有著復(fù)雜的政治原因。但民營(yíng)企業(yè)一般受到的限制較少，正因?yàn)榇耍�西部礦業(yè)、東方集團(tuán)(600811,股吧)等民營(yíng)企業(yè)規(guī)避了政策風(fēng)險(xiǎn)，紛紛介入海外資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)之中。

    非洲成為民營(yíng)企業(yè)看好的熱土。數(shù)據(jù)顯示，自2004年以來(lái)，中資企業(yè)已經(jīng)和7個(gè)非洲國(guó)家完成了總額高達(dá)140億美元的并購(gòu)交易。

    埃森哲上述人士認(rèn)為，選擇資源性行業(yè)主要是為了緩解生存壓力，國(guó)內(nèi)企業(yè)尚未完全進(jìn)入拓展發(fā)展空間和延伸價(jià)值鏈的階段。瑞銀證券董事總經(jīng)理彭菲力則表示：“中資公司走出去仍處于早期階段。”

    而這種趨勢(shì)短期之內(nèi)還很難改變，以中投為例，在投資金融資產(chǎn)屢次失敗后，中投在2009年底連續(xù)出手，15億美元投資加拿大礦業(yè)公司，9.39億美元購(gòu)買(mǎi)哈薩克斯坦石油天然氣勘探開(kāi)發(fā)公司，19億美元投資印尼最大的煤炭企業(yè)布米資源公司，3億美元入股俄羅斯石油公司的諾貝魯投資等。中投監(jiān)事長(zhǎng)金立群曾明確表示：“中投將由現(xiàn)金為王變成資本為王。”

    風(fēng)險(xiǎn)陡增

    雖然中國(guó)企業(yè)不缺現(xiàn)金，但海外投資的風(fēng)險(xiǎn)一直警示著新參與者。

    2008年4月，中國(guó)平安(601318,股吧)保險(xiǎn)收購(gòu)比利時(shí)的富通投資，涉及金額高達(dá)21.5億歐元，不到一年，這筆投資賬面浮虧就高達(dá)227億元人民幣，幾乎賠完所有本金。平安董事長(zhǎng)馬明哲也不得不承認(rèn)：“公司將謹(jǐn)慎對(duì)待海外擴(kuò)張。”

    與內(nèi)生式增長(zhǎng)的模式不同，中國(guó)企業(yè)熱衷于采取收購(gòu)存量資產(chǎn)的方式，這些資產(chǎn)往往暗藏種種問(wèn)題。如吉利汽車(chē)收購(gòu)的全球第二大自動(dòng)變速箱公司DSI就是一家破產(chǎn)企業(yè)，如果沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)的整合能力，此類(lèi)收購(gòu)可能面臨二次危機(jī)。

    鄧櫻表示：“中國(guó)企業(yè)現(xiàn)金流充沛，也有向外擴(kuò)張的意愿，但全球化的企業(yè)能走多遠(yuǎn)，還是一個(gè)問(wèn)號(hào)。事實(shí)上，的確有很多企業(yè)收購(gòu)的時(shí)候就已經(jīng)吃了虧。畢竟文化差別較大，能夠知根知底的很少。”

    全球范圍來(lái)看，超過(guò)一半以上的并購(gòu)最終失敗，大部分失敗來(lái)自于漫長(zhǎng)的整合時(shí)期。據(jù)本報(bào)記者了解，聯(lián)想集團(tuán)2005年收購(gòu)IBM以來(lái)，整合工作直到2007年底才正式開(kāi)展，至今仍未完全完成。

    如果以此推算，中國(guó)在未來(lái)三到五年內(nèi)可能會(huì)承受高達(dá)3000億元的投資失利。這或許將是國(guó)內(nèi)企業(yè)走向海外面臨的一次陣痛。