□本報(bào)記者 張勤峰

　　19日，市場(chǎng)流動(dòng)性再現(xiàn)極度緊張局面，銀行間本幣交易被迫延時(shí)，但央行仍不愿放棄發(fā)行央票。公告顯示，6月20日(周四)央行將發(fā)行2013年第十一期中央銀行票據(jù)。本期央票期限3個(gè)月(91天)，發(fā)行量20億元。

　　6月以來(lái)，銀行體系流動(dòng)性持續(xù)緊張，央行卻罕見(jiàn)地采取冷靜旁觀的做法，除降低公開(kāi)市場(chǎng)資金回籠力度以外，始終未采取主動(dòng)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的操作。由于市場(chǎng)一般認(rèn)為央票的政策信號(hào)作用更強(qiáng)，且期限比正回購(gòu)更長(zhǎng)，央行堅(jiān)持發(fā)行央票被認(rèn)為是不愿放松貨幣的表示。

　　有分析指出，面對(duì)資金面超預(yù)期緊張，央行采取異乎尋常的強(qiáng)硬姿態(tài)，或意在借此對(duì)信貸和“影子銀行”規(guī)模的快速擴(kuò)張予以警示，抑制金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)積聚。中債增信投資公司趙巍華表示，2012年和2013年一季度，資金面的波動(dòng)性顯著低于2011年。這種穩(wěn)定且相對(duì)寬松的資金面帶來(lái)的一個(gè)負(fù)面后果是：金融機(jī)構(gòu)層面，表內(nèi)外信用規(guī)模特別是表外影子銀行規(guī)�？焖贁U(kuò)張，社會(huì)融資總量增速偏快，部分金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)相對(duì)激進(jìn);企業(yè)部門層面，地方政府債務(wù)等恢復(fù)快速增長(zhǎng)，以融資平臺(tái)為代表的不計(jì)成本的融資行為泛濫，積累了更多的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。由于許多融資被投放于低效率的投資領(lǐng)域，這些領(lǐng)域現(xiàn)金流回報(bào)能力弱，于是放貸容易收貸難，借新還舊比率上升。如果放任不管，需要最終貸款人出場(chǎng)的次數(shù)會(huì)越來(lái)越多、救市力度得越來(lái)越大。對(duì)資金面緊張放任不管，所帶來(lái)的資金緊張和融資利率暴漲對(duì)金融機(jī)構(gòu)和融資人具有較明顯的警示效果。

　　趙巍華認(rèn)為，未來(lái)只要本輪資金面緊張不至于引爆系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，則目前的放任態(tài)度仍將維持一段時(shí)期，也因?yàn)槿绱�，本輪資金緊張的持續(xù)性或?qū)⒊�出預(yù)期。