不出意外的話，大額可轉讓同業定期存單(NCD)將于年內推向中國銀行間市場。

　　12月9日，已正式施行的《同業存單管理暫行辦法》(下稱辦法)，無論從其關于發行主體、方式、期限還是“按年備案、余額管理”的管理方式，均在市場預期之內。

　　“市場對于同業存單業務出臺早有預期。作為同業存款的一種替代品，其進步主要不在于定價機制，而在更加標準和可流通。未來發展成熟，能夠為一般大額可轉讓存單業務提供重要參考。”安信證券首席經濟學家高善文在其團隊最新研報中如是指出。

　　這恰是同業定期存單之于利率市場化進程的關鍵所在。12月9日，按照多位國有大行金融市場部人士分析，根據監管層的既定策略，下一步同業存單投資和交易主體將從銀行間“同業拆借市場成員、基金管理公司及基金類產品”轉向一般公司類投資者開放，而如果條件成熟，未來NCD可能還要面向個人投資者。

　　至于發行主體，未來也有可能從“存款類金融機構”擴大至一般公司類投資者，當然這個節奏可能要更加晚一點。

　　對于商業銀行而言，作為同業存款的替代者，同業存單帶來負債端的沖擊或許沒有想象的那么大，但更加積極主動的負債調整已是不可避免;同時，NCD的出現將意味著當前方興未艾的同業業務經營模式的根本性重構。

　　同業模式的轉變，關鍵點仍然在于同業存單對同業存款的替代性。傳統的同業業務更多的在場外進行，且權限多已下放至商業銀行分支機構;而按照目前備案制的設想，未來同業存單業務有可能都集中在商業銀行總行。

　　“未來總行有可能集中上收同業業務的權限，這對商業銀行總分行之間的業務結構、同業業務模式、分行的收入結構都會產生一系列實質性影響。”一位大行金融市場部人士如是分析。

　　目前金融機構同業存款占一般存款的比例在10%-15%之間，此類存款在2005年已經實現市場化定價。

　　是否納入存貸比?

　　前述辦法對同業存單發行人、交易場所、交易主體、期限、信披等作了一系列說明。

　　NCD性質為“定期存款憑證”，其發行主體為“存款類金融機構”，包括政策性銀行、商業銀行、農村合作金融機構以及人民銀行認可的其他金融機構，但目前尚僅限于“市場利率定價自律機制成員單位”。

　　正如前文所述，同業存單投資和交易主體為銀行間同業拆借市場成員、基金管理公司及基金類產品，由于同業拆借市場成員主要為法人金融機構和商業銀行分行，這意味著信托產品等可能被排擠在交易之外。

　　至于同業存單發行管理方式，《辦法》規定“余額管理、央行備案”的做法，即存款類金融機構發行同業存單，應當于每年首只同業存單發行前，向人民銀行備案年度發行計劃。

　　同時，存款類金融機構可在當年發行備案額度內，自行確定每期同業存單的發行金額、期限，但單期不得低于5000萬元人民幣。發行人年度內任何時點的同業存單余額均不得超過當年備案額度。

　　相比上述制度安排，市場可能更加關注同業存單的性質界定，即同業存單是否被視作同業存款，是否需繳納存款準備金及納入存貸比考核。

　　《辦法》并未給出明確說法。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，NCD性質為“定期存款憑證”，雖然要另辟賬戶，但意味著可以計入“定期存款”，可以計入貸存比，可享受未來將出臺的存款保險。

　　安信證券也認為，在繳存和存貸比考核方面，同業存單業務監管與一般的同業存款保持一致的可能性比較高。

　　不過，也有市場人士認為，從產品投資者的范圍看，同業存單不屬于一般存款范圍，而屬于同業存款會計科目，從而無需上繳存款準備金，但同時也無法納入存貸比考核。

　　同業模式之變：總分支格局調整

　　作為同業存款的替代者，同業存單將對當前蓬勃興起的同業業務產生怎樣的效應?

　　“下一步NCD全部推開以后，對銀行的影響就大了，存款就不再是低層面固定利率的存款，而是隨行就市，原來有些客戶想做銀行理財的，可能也不會做了，而是買一張NCD去。” 對于NCD對商業銀行理財、同業業務產生的替代和擠出效應，一位國有大行金融市場部人士如此描述。

　　過去幾年，同業業務不僅是銀行規模擴張的利器、有效的盈利手段，更是重要的資金來源。五年前，中型股份制銀行同業負債占總負債的比例約為15%左右，而到2012年末，這一比例達到25%，最高者甚至達37%。

　　如果關注銀行體系存款波動與同業拆借市場高度的正相關問題，你會發現，負債考核之下，銀行往往通過同業存款，將保險、基金等一些異地資金吸收過來，這些資金帶有明顯的拆借性質，但在會計統計上往往被歸到同業存款項下。實質上，其利率定價也并非按人民銀行規定的同業存款定價水平，而是隨行就市在Shibor利率的基礎上加點或降點執行。一句話，本質上是同業拆借資金，但表現為“場外交易”。

　　“一些中小銀行采取了激進的策略，將本應設置在中后臺管理部門的利率定價權、資源配置權和風險控制權不加限制地下放。”上述大行人士點評。

　　此前一位地方銀監局人士告訴記者，同業業務開展方面，中小銀行的分行擁有充分的靈活性，享有定價權，吸收資金、自主開發產品、產品研發的權利，“太靈活”以至于有的分支行，“往往講一個故事，包裝一下，產品就可以發了。”

　　隨著同業存單的出現，商業銀行同業業務總分支機構內部話語權重新劃分已不可避免，權限向總行上收是大勢所趨。

　　“資產負債多元化將成為總行統一策略，有一些考核的東西也在進行調整。”上述大行金融市場部人士說，NCD出來以后，商業銀行如何進行主動負債管理，“什么時候發NCD，發多少，這東西都是要通盤考慮，這需要多項負債業務統籌起來。”