市場更為擔心的是地方債務往往采取借新還舊來延后風險暴露，短期內銀行平臺貸的壓力難減

　　中央化解和控制地方政府性債務風險的決心已下定。

　　“要把控制和化解地方政府性債務風險作為經濟工作的重要任務。”日前閉幕的中央經濟工作會議將“著力防控債務風險”列為2014年經濟工作重要任務，這也是地方政府性債務風險首次被列入年度經濟工作任務單并被著重強調。

　　對于地方債務存在的風險以及化解的方法，多名專家在接受《第一財經(微博)日報》采訪時表示，更多的期望是拓寬地方政府融資渠道，例如發行市政債，同時加大對地方政府事務職責界定，加大財政的轉移支付。

　　不過，這些中長期的措施下，市場更為擔心的是地方債務往往采取借新還舊來延后風險暴露，短期內銀行平臺貸的壓力難減。

　　近年來，地方債務問題越來越受到監管層和市場的關注，此前審計署對地方債務的規模以及面臨的問題已經做過兩次審計。今年7月末，審計署宣布政府性債務審計將全面開展。據媒體報道，目前全面審計的數據已經上報，并有望于今年年底之前發布。

　　開正門：加速透明化

　　“目前，地方債務不太規范，約束也相對較弱。因此中央經濟工作會議將地方債務風險的防范和化解作為明年經濟工作重要任務，是希望去理順地方債務，予以規范發展。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，這意味著地方債務將透明化，未來地方政府直接發債會是一大方向。

　　2014年中央經濟工作會議提出了要加強源頭規范，把地方政府性債務分門別類納入全口徑預算管理，嚴格政府舉債程序。目前來看，地方發債，除了中央財政代發地方債之外，還有地方融資平臺發行的城投債。根據廣發證券的統計，目前發行城投債的1000家地方融資平臺，截至2013年11月末，其存量城投債為2.4萬億元。

　　“如果你已經看到跳窗戶、走后門很普遍了，最好還是開前門，這樣好把窗戶和后門給關上，從而更規范一些。”央行行長周小川近期接受《財經》專訪時就談及地方政府發行市政債，稱如果可以借錢的話，就得給借款人開一個正門。

　　周小川提出了“有收入型的市政債”，就是當前的舉債對應某個項目，這個項目完成后，將改善城市基礎設施，從而帶來穩定的現金流收入，這種收入可能是使用者付費，也可能體現為政府的稅收(如財產稅)，如果算一下賬發現未來的收入能夠用來還本付息，那么現在就可以發債。

　　“地方政府發債與向銀行借款，其透明度是不同的。”招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒對本報表示，債券的流動性好于貸款。他預計，未來一段時間，省和市地方政府發債肯定會推進，數量會上升，同時國債規模也會上升。

　　此外，中央經濟工作會議還提出了明確責任落實，省區市政府要對本地區地方政府性債務負責。強化教育和考核，從思想上糾正不正確的政績導向。

　　警惕借新還舊延后風險

　　“15萬億～20萬億”，審計署第三次全國性審計地方債務之時，各大機構就開始紛紛預測全國地方債務的規模幾何，該規模區間是市場的通常預估總額。

　　然而市場關注的地方債務的規模多大，并不意味著風險就有多大。

　　“一般來講，地方政府整體的系統性風險，并不太令人擔心。目前來看，其風險的核心一方面是還款能力，另一方面是借新還舊。”宗良表示。他認為，還款能力方面，如果有幾個地方爆發債務風險，會有風險傳遞的效果，因此會有一定的借新還舊。不過，在土地財政不可持續、地方政府新增融資被嚴格監管等背景下，借新還舊會受到削弱，會存在一定風險。

　　“假設地方政府性債務總規模20萬億，明年維持債務鏈條不崩斷就需要6萬億，這還沒考慮地方政府新增投資所需資金。”華泰證券首席策略分析師徐彪在其報告中分析稱，無論是編制資產負債表，還是地方政府發債上規模都需要時間，這就涉及到一個短期應對的問題。

　　中信建投相關報告分析稱，審計署第二次地方債務審計結果顯示，54%的債務是在2010年之前形成，而將近一半的債務在2011年～2012年間形成，而這期間地方政府投資增速持續下滑，“這表明發生了大量的借新還舊和貸款展期，尤其是2012年”。

　　針對地方債務的借新還舊，銀監會曾發文對銀行嚴格要求，對于此前“信政合作”也進行了限制，不過依然抵擋不住地方債務借新還舊將風險延后。

　　“借新還舊，是沒有辦法的辦法。”謝亞軒表示，地方政府在負債的同時是有資產的，資產要和負債對應起來納入全口徑的預算，另一方面一些資產和負債能夠企業化、公司化。

　　短期內銀行壓力難減

　　盡管近年來城投債等地方政府融資的渠道在不斷擴寬，規模也在上升，不過目前而言大部分的風險壓力依然在銀行。

　　“地方政府性債務，大部分用銀行貸款方式獲得，銀行外部性更強，風險更為集中，對銀行影響更大。”謝亞軒分析稱。

　　審計署數據顯示，截至2010年底，全國省市縣三級地方政府性債務余額約10.7萬億元，其中銀行貸款為8.47萬億元，占比為79.01%。截至2012年底，36個地方本級政府債務余額中，銀行貸款占78.07%。銀監會的數據則顯示，到2013年6月末，地方政府融資平臺貸款余額9.7萬億元，同比增速為6.2%。

　　據某機構宏觀分析師介紹，地方政府性債務可以分為地方政府直接借款、地方融資平臺融資和地方政府提供隱性擔保的債務，主要難點就在于地方平臺的融資。

　　“從一個層面上來講，例如市政債的發行，對銀行的平臺貸有一個替代的作用，不過這是一個中長期的措施，短期來看銀行在地方債務方面的壓力不會有很大的緩解。”東方證券銀行業分析師金麟對本報稱。

　　金麟表示，地方債務對銀行的壓力，不只是還款和帶來壞賬的風險，未來最重要的是地方債務能夠合理地擴張、發債或者是其他融資。因此，地方財政需要自下而上的約束，而不僅僅是自上而下的約束。(高育文)