光大證券：A股四季度或有機會
日前光大證券召開年中策略會表示，A股三季度市場將繼續探底，四季度或有機會，未來三個月上證指數的運行區間在（2250，2680）之間。
宏觀政策不太會放松
從宏觀政策來看，光大認為目前透露出的信號僅僅是可能不會進一步收緊，但沒有跡象表明會立刻出現放松。宏觀政策所關注的關鍵變量是GDP和CPI。除非GDP增速回落到8-9%或者CPI回落到3%以內等顯著條件出現，宏觀經濟政策不太可能出現放松。在房價沒有出現15%以上的下跌時，房地產政策是很難輕言放松，恰恰相反，房產稅等政策仍然有可能推出。從工業增加值來看，經濟增長已經開始下降，預計短期內決策當局將選擇偏緊，重點控制通脹預期，讓經濟增長回歸到8-9%的合理增長區間。
市場將進一步探底
光大證券表示，隨著從緊政策的執行，經濟增長仍然會繼續放緩，未來主要表現為固定資產投資和房地產投資放緩，而經濟增長放緩會影響到企業盈利。
光大證券預計2010年上市公司的利潤需要下調，同比增速需從31%下調至21%。利潤下調主要來自工業企業和金融企業。工業企業利潤下調的原因是經濟增長放緩，工業增加值也會隨之下調。金融企業的利潤下調的原因有兩個。第一，地方政府融資平臺和房地產調控將給銀行的資產質量造成影響；第二，保險和券商的業績也將受到證券市場較差表現的拖累。
從估值來看，光大證券認為市場的估值水平已經到了合理的區間，但仍然存在進一步下降的空間。按照調整后的盈利預測來看，目前滬深300對應的估值水平為17.4倍，上證指數更低一些。與歷史相比，該估值水平目前只是到了合理的估值區間，并沒有出現顯著的安全邊際。如果考慮到全流通對估值的影響，歷史估值的參考意義就更小了。綜合來看，光大認為政策是影響市場最為關鍵的因素。在政策出現放松之前，市場仍然會延續先前的趨勢，進一步探底。
由于預期四季度宏觀政策將開始放松，光大認為這將帶來大盤股的投資機會，尤其是周期性股票的機會。上半年，風格難以轉向大盤股的一個重要因素就是宏觀政策存在巨大的不確定性。一旦政策放松，大盤股或許將迎來機會。
光大認為貫穿下半年的投資主題包括民生主題、新興產業和政策再放松。具體來說值得關注的有醫改、二線消費、三網融合、節能減排和再制造產業。此外，光大明確認為銀行的股價已經反映了充足的悲觀預期，即便考慮到地方政府融資平臺和房地產市場潛在的影響，對其業績進行充分下調之后，其估值仍然在11-12倍左右，這相對于合理估值仍然有充分的折讓，光大認為銀行業合理估值在15倍。
