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    核心提示：11月21日，人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)248.92億元,為2008年1月份至今近4年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。分析稱，國(guó)際資本可能正流向美元資產(chǎn)尋求避險(xiǎn)，而人民幣在海外市場(chǎng)的貶值預(yù)期使得一些投機(jī)資本逃離中國(guó)。

外匯占款當(dāng)月余額及環(huán)比增減億元

    >>數(shù)據(jù)10月負(fù)增長(zhǎng) 248.92億元

    人民銀行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)248.92億元,為2008年1月份至今近4年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。這增加了流動(dòng)性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)的可能性加大。

    數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，中國(guó)外匯占款總額為254869.31億元，而9月末為255118.23億元。

    此前，3月份中國(guó)新增外匯占款達(dá)4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點(diǎn)；今年8月,新增外匯占款曾從7月份的2195.64億元大幅增加至3769.4億元，但9月份的新增額降至2472.63億元。

    外匯占款是央行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實(shí)際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。

    >>探因

    1.洋錢在華投資熱情降低

    國(guó)開(kāi)證券研究中心宏觀分析師杜征征表示，10月避險(xiǎn)情緒有所回落，美元指數(shù)從近80的高點(diǎn)回落至76左右，但對(duì)歐債危機(jī)未來(lái)預(yù)期的情緒并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性回落，因此部分資金從中國(guó)撤出，回流本國(guó)。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下行，緊縮政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸顯現(xiàn)；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)等，都可能引發(fā)了資金的流出。

    金融問(wèn)題專家、京華智庫(kù)研究員趙慶明分析這與國(guó)際上看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，尤其是9月末香港人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF）報(bào)價(jià)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)等因素有關(guān)。但趙慶明認(rèn)為，外匯占款減少未必全是熱錢流出，“貿(mào)易項(xiàng)下外匯凈收入減少、對(duì)外直接投資增加、其他項(xiàng)下流入減少或流出增加等都是可能性的因素�！�

    2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，這與近一段時(shí)間的國(guó)際資本看空、做空中國(guó)以及人民幣貶值預(yù)期有關(guān)。因?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“硬著陸”、地方債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，國(guó)際資本可能正流向美元資產(chǎn)尋求避險(xiǎn)，而人民幣在海外市場(chǎng)的貶值預(yù)期使得一些投機(jī)資本逃離中國(guó)。

    3.是美元流動(dòng)性緊張的體現(xiàn)

    對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)、京華智庫(kù)研究員丁志杰指出，從9月底至10月初，歐美債務(wù)危機(jī)蔓延，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球資金回流美元和美元資產(chǎn)的趨勢(shì)明顯�？梢钥闯�，美元開(kāi)盤(pán)后，盤(pán)中總是沖高，這意味著全球?qū)γ涝�的需求量很大。而�?duì)于中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了平倉(cāng)手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從10月來(lái)看，央行在市場(chǎng)上很可能是凈投放外匯。此次外匯占款負(fù)增長(zhǎng)是美元流動(dòng)性緊張的體現(xiàn)。

    >>影響

    貨幣總投放量受影響有限

    魯政委表示，“此次外匯占款規(guī)模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會(huì)對(duì)貨幣總投放量構(gòu)成較大影響�！�

    同時(shí)，外匯占款只是形成貨幣投放的因素之一，應(yīng)該關(guān)注的是財(cái)政存款的年底集中支出，這對(duì)貨幣供應(yīng)也可能構(gòu)成壓力。

    貨幣政策獲更大調(diào)整空間

    魯政委認(rèn)為，總體看，貨幣條件并不會(huì)因?yàn)橥鈪R占款的減少而發(fā)生大的變化，年底前不會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)仍是諸如略微增加信貸額度、調(diào)整動(dòng)態(tài)差別準(zhǔn)備金率參數(shù)、減少公開(kāi)市場(chǎng)回籠量為主的“微調(diào)”。

    杜征征指出，由于當(dāng)前貨幣政策的主要任務(wù)是防通脹、對(duì)沖多余流動(dòng)性以及防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，外匯占款的負(fù)增長(zhǎng)，給予了貨幣政策更多的操作空間，預(yù)計(jì)定向放松仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

    農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)研究員付兵濤表示，目前下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性已經(jīng)比較大，但新增外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)不足以支持存款準(zhǔn)備金率馬上下調(diào)。央行會(huì)繼續(xù)對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放等方式緩解流動(dòng)性壓力。

    流動(dòng)性壓力凸顯

    據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，11月份票據(jù)正回購(gòu)到期資金3250億元，加之12月公開(kāi)市場(chǎng)到期量會(huì)進(jìn)入“冷冬”，僅有250億到期量，公開(kāi)市場(chǎng)在短期內(nèi)很難繼續(xù)維持凈投放。在這種情況下，外匯占款出現(xiàn)超預(yù)期下滑，加之中小銀行還面臨補(bǔ)繳保證金存款準(zhǔn)備金，流動(dòng)性壓力將會(huì)凸顯。

    趙慶明指出，其實(shí)央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。過(guò)去幾年央行發(fā)行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對(duì)沖外匯占款，保持流動(dòng)性的相對(duì)穩(wěn)定。