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王爍 財(cái)新網(wǎng)總編輯

地震與海嘯連環(huán)發(fā)難，日本人民蒙受災(zāi)難。日本經(jīng)濟(jì)會(huì)受到什么樣的沖擊，有待于未來(lái)幾天內(nèi)才能摸清的各項(xiàng)數(shù)字。我提供一下簡(jiǎn)單的分析框架。

無(wú)論災(zāi)難帶來(lái)多大的損失，都是在受災(zāi)地區(qū)人群、企業(yè)、保險(xiǎn)公司和政府也就是全民之間分擔(dān)。

受災(zāi)個(gè)人和家庭的損失是最直接最沉重的。不說(shuō)其他，就說(shuō)大量居民房屋被海嘯摧毀。這是大多數(shù)家庭最重要的資產(chǎn)、一輩子努力的凝聚。如果不能從保險(xiǎn)中獲得足額補(bǔ)償，這種損失是刻骨的，永久性的，不可彌補(bǔ)的。個(gè)人和家庭當(dāng)然可以重新站起來(lái)，那是另一個(gè)故事。

企業(yè)有所不同。如果一家企業(yè)只是非生產(chǎn)性資產(chǎn)受損，而產(chǎn)能不受影響，那么所受沖擊就會(huì)遠(yuǎn)比看起來(lái)的小。災(zāi)難會(huì)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為企業(yè)的凈資產(chǎn)受損，但對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)可能沒(méi)有影響。企業(yè)最終需要斥資重置受損的非生產(chǎn)性資產(chǎn)，只要所需資金不是大到需要發(fā)股以致攤薄每股收益，或是發(fā)債多到影響債信評(píng)級(jí)，對(duì)企業(yè)的影響都很微弱，對(duì)股價(jià)的影響也會(huì)很小。

企業(yè)哪些資產(chǎn)受損，要看運(yùn)氣。這次企業(yè)受損還是比較明顯。災(zāi)難摧毀了部分交通線路，擾亂了受災(zāi)地區(qū)的全部交通線路，企業(yè)就算廠房無(wú)損，但零部件、原材料運(yùn)進(jìn)，制成品運(yùn)出，都受影響，惟一的問(wèn)題是多大。同樣，這要看未來(lái)幾天內(nèi)公布的各種數(shù)字。

豐田宣布周一停產(chǎn)，必然是因?yàn)榱悴考�廠、組裝車(chē)間、運(yùn)輸中某個(gè)環(huán)節(jié)受到了比較大的沖擊。何時(shí)恢復(fù)產(chǎn)能，直接關(guān)系到豐田今年的盈利情況，股市會(huì)有反應(yīng)。

受影響最大的一類(lèi)企業(yè)是保險(xiǎn)公司。具體多大，要看日本對(duì)地震險(xiǎn)、海嘯險(xiǎn)的保險(xiǎn)規(guī)范：是否承保？如何定損？有無(wú)賠付上限？舉個(gè)例子，美國(guó)發(fā)生911事件后，保險(xiǎn)公司是否賠付人身和財(cái)產(chǎn)損失，有過(guò)爭(zhēng)論，因?yàn)椴际苍陔娨暽闲�布，“這是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)（War）！”。布什是不是修辭再說(shuō)了，但戰(zhàn)爭(zhēng)造成的損失，保險(xiǎn)公司是不賠的。等日本股市復(fù)盤(pán)，看保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司們的股價(jià)表現(xiàn)，大體就心中有數(shù)。

日本經(jīng)濟(jì)整體所受影響可能意外地小。這場(chǎng)災(zāi)難主要沖擊東北部沿海，該地區(qū)人口和經(jīng)濟(jì)總量在全國(guó)所占比例較小。更重要的，災(zāi)難的經(jīng)濟(jì)沖擊在微觀層面和宏觀層面的后果完全不同。災(zāi)難損毀一國(guó)財(cái)富的存量部分，但GDP是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，統(tǒng)計(jì)的是一年的增量。企業(yè)重置受災(zāi)資產(chǎn)是成本，但國(guó)家未來(lái)重置這次地震和海嘯摧毀的道路、機(jī)場(chǎng)等等，重建家園，卻是創(chuàng)造GDP。假如不發(fā)生災(zāi)難，這部分GDP本來(lái)是不會(huì)產(chǎn)生的。

重置所創(chuàng)造的GDP，與災(zāi)難擾亂企業(yè)運(yùn)營(yíng)所損失的GDP，兩者之差，大體就是災(zāi)難對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的凈沖擊。這個(gè)凈沖擊一般不會(huì)大，時(shí)常還是積極的。我們幾乎看不到災(zāi)難摧毀一國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而常常看到一國(guó)在受災(zāi)后經(jīng)濟(jì)景氣起來(lái)。為什么災(zāi)難的經(jīng)濟(jì)影響總是被高估？因?yàn)閷?duì)存量的摧折引人關(guān)注。但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比經(jīng)濟(jì)存量重要。

前提是，災(zāi)難不能大到摧毀一國(guó)大部存量資產(chǎn)，以致無(wú)力重置。對(duì)現(xiàn)代大國(guó)來(lái)說(shuō)，除非《2012》來(lái)臨，這種可能性微乎其微。

重置無(wú)非出自財(cái)政和貨幣資源。日本的財(cái)政狀況很差，負(fù)債率已經(jīng)過(guò)高。日元利率接近于零，沒(méi)有下調(diào)空間。但日本通脹率極低，時(shí)常陷入通縮。日本政府可以考慮通過(guò)央行數(shù)量寬松政策，開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，以變通的方式向經(jīng)濟(jì)體注入資金，用于災(zāi)區(qū)重建。這相當(dāng)于在通縮時(shí)期向全民征收一筆通脹稅，在宏觀上幾乎沒(méi)有成本，人民也不大會(huì)反對(duì)。