華泰證券：政策困擾市場 繼續關注題材股
陳金仁
周四A股市場未能延續周三的反彈。滬深大盤雙雙小幅回調，信托、銀行、證券、鋼鐵、地產等基金重倉股跌幅居前，并拖累上證指數失守3000點及年線關口。筆者認為，由于政策面因素仍不明朗，同時權重股技術面上積重難返，短期仍需震蕩整理；但市場估值合理，個股機會豐富，股指有望在3000點附近震蕩整理。
退出政策困擾市場
消息面上，央行21日發布公開市場操作預告，并于22日發行900億元3年期央票，發行量為前期6倍，同時發行230億元3月期央票。央行收緊流通性防通脹的政策仍在延續。
年初以來，央行連續上調兩次存款準備金率。公開市場利率上揚以及對金融機構貸款的嚴控等方面表明貨幣政策已有收縮趨勢。從A股市場看，目前整個市場流通市值接近15萬億元，而目前每月交易量僅3萬多億元，也從一個側面顯示整個市場的流動性較為缺乏。實業政策方面，房地產政策全面收縮，二套房、三套房信貸政策的嚴格控制，房地產行業未來仍存在較大的不確定性。地產、金融等板塊難以吸引場外資金，相反一些避險資金紛紛撤離。這也是自年初以來行情較為低迷的主要原因。
由于對經濟過熱、高房價以及通貨膨脹的擔憂，貨幣政策提前退出。包括存款準備金率兩次上調，信貸投放規模嚴格控制，以及多項房地產調控政策的出臺，使得本輪貨幣政策的退出在時間上早于市場預期且力度大于市場預期，導致了市場對流動性的擔憂。而交通銀行等公司的再融資也引發了該類個股股價的破位下行。
3000點附近仍有爭持
不過，就基本面情況來看，全球經濟復蘇，工業生產增加以及全球生產回升，顯示外部經濟環境有逐漸向好趨勢。加上美股震蕩上行的趨勢并未根本改變，因此A股依然面臨較好的外部股市環境。
就估值水平而言，目前銀行股的估值水平已經處于歷史低位區域。即使宏觀政策調控，但由于我國房地產信貸總體較為嚴格，銀行的壞賬率較低，銀行系統出現大面積壞賬的可能性不大。可見，目前股市環境與2007年高點以來的調整具有根本的不同。
近期還有一個影響市場運行的重要因素是股指期貨。由于目前基金等機構投資者尚未進入股指期貨市場，短期股指期貨對于市場的穩定作用尚不明顯，甚至助漲助跌的特征比較明顯。同時，由于做空機制的運行，使得缺乏投資價值的品種成為市場拋售的對象，一些權重股已經成為市場融券賣出的對象。因此，短線看，由于權重股技術面上止跌跡象暫時不明顯，加上地產行業等調控政策依然有較大的不確定性以及股指期貨影響，股指短期內依然缺乏大幅上漲的動力。而銀行股等估值水平相對較低也將遏制大盤出現大幅調整，因此后市上證指數可能仍將圍繞3000點震蕩。
筆者認為，今后政策面仍將是決定市場走向的重要因素，投資者可利用政策變動相機進行投資抉擇，在當前消費、通脹預期、低碳等主題投資有序輪動的市場中，做好各類投資機會的準備工作，精選個股顯得更為重要。
短線繼續關注題材股
投資機會方面，就中期趨勢而言，人民幣升值仍是大趨勢，近期航空等人民幣升值概念股表現強勁，后市對于升值概念股等仍可利用回調之機適當關注。宏觀調控前景尚不明朗，后市對于抗周期的消費、醫藥、旅游、3G仍可加以關注。汽車、家電、航空景氣度提升，該類個股也有反復活躍的機會。短期看，可以對前期超跌的優質中小盤股加以關注，其中成長性優良且具有動態估值優勢的中小盤股仍有反復活躍的機會。此外，分拆上市使得上市公司價值進行重估，一些旗下有大量子公司的上市公司可以加以關注。
