葉檀：央行官員想告訴我們什么
葉檀 財經評論員
在《中國金融》第二十四期上，央行官員朱微亮與吳曉光發表了題為《利差管理的經濟含義》一文。
利差管理是尋找控制流動性的第三條道路，所謂利差法，即控制利息收入和利息支出的差額，其中包括存貸款利差管理、長短期利差管理、存款利率上下限區間或者貸款利率上下限區間管理以及政策性金融機構與商業銀行利差管理等多個方面，既不是加息等價格手段，也不是上調存款準備多金率等數據手段。
央行官員最近發表的一系列言論，充分地發揮了金融官員云山霧罩的特色，大概像格林斯潘一樣，是為了防止市場興風作浪。此處利差管理也一樣。
難道我們沒有動用利差管理法嗎？我國銀行收益90%來自于存貸款利差，實在是將利差管理法發揮到極致，充分地讓銀行實現了無風險贏利。
通讀全文，你會發現作者真正想表述的是，放開利率市場化的權限，讓央行擁有比目前更大的利率制訂權。以往的利率管制是集中資源大干快上、高速投資的經濟模式所必須，而現在隨著中國經濟結構的調整，以往的利率定價模式已經不符合市場所需，但又不可能一步改革到位，徹底實現市場定價，因此需要走中間道路，比以往的非市場化更市場一步，比徹底的市場化有所控制，這樣才能實現軟著陸下的經濟結構調整。
最近央行行長周小川先生在《財經》年會等各個場合大談特談利率市場化，12月15日，在北京大學專門討論了“十二五”建議中關于金融部分，第一句話就是“建立逆周期的宏觀審慎管理框架”，12月17日選擇第二句話“逐步推進利率市場化”。總體而言是，中國金融機構改革至今，已經形成了一定條件的硬約束，可以擴大利率市場化的范圍，換句話說，就是可以實現更靈活的利差管理法。
這樣的表達方式在中文的特殊語境下很清晰，但在市場的語境下解釋起來實在成本過高。這不，《華爾街日報》中文網作了個摘要，標題竟然是《央行官員：加息可能阻礙中國經濟軟著陸》，基本屬于驢唇不對馬嘴，但這一摘要內容出口轉內銷，到處流傳，這些央行官員想必哭笑不得。
目前中國經濟中存在一系列的兩難處境，加息擔心影響軟著陸，會引發熱錢流入，銀行資金較緊，但社會資金泛濫，房地產市場前途未卜，但社會資金為房地產提供了源源不斷的資金。
可以設想一下，如果商業銀行不停止向房地產市場貸款，按照信托成本和民間資金成本，所獲收益在20%以上，可謂一本萬利。銀行向房地產商與房地產投資者張開錢袋，不過代價是付出高息，搭上你未來數十年的生活質量。
目前的貨幣政策確實動輒得咎，監管層為力保全年信貸紅線不失。據悉，為了防止全球信貸突破7.5萬億美元，監管層暫停固定資產貸款，以防止經濟過熱。對于監管層的能力不必懷疑，如果到了7.5萬億的關口，只要一聲令下禁止各家銀行放貸就能守住紅線。但保得住紅線不失，不一定意味著信用泡沫變小。
事實上，我們的信用泡沫一直在上升，銀行的信貸收縮成為民間資金活躍的背景，各種各樣暗度陳倉的手段層出不窮。
銀行為規避檢查將資產納入表外，為做大資產規模互相購買資產，真是兄弟情深，據統計，2009年我國的信貸規模是9.6萬億元，而影子銀行體系的規模在2萬億元以上。在表外資產銀信通等產品受限時，直接委托給信托公司賺取手續費，而在信托受到監管時，則通過消費信貸等暗度陳度，促進內需政府總是鼓勵的吧。
這真是一場累死人的貓捉老鼠的游戲。這還不算完，這里在收緊信貸，那邊以其他開工發放的資金源源不斷。以債券為例，我國業已進入債券市場大發展的時代，根據中國結算公司11月的數據，11月的債券發行量合計達到6130.33億元，本年總計91804.88億元，超過貨幣大量發行的2009年86474.71億元的規模。其中記帳式和儲蓄國債30106.48億元，其他的債券都可以直接轉換成購買力。誰說中國信貸緊，信用泡沫就小了？只會比去年大。央行其實在暗中擴大銀行的資產規模，擴大社會流動性。
面對銀行與貨幣政策的困境，央行的辦法就是利差管理，不必由央行宣布加息，只要控制住銀行間隔夜拆借利率，任由商業銀行提高貸款利率浮動上限即可，既不興師動眾，銀行有了穩定的生財之道，經濟熱度也會下降，而市場化利率也朝前推進了一步。
按照央行的主意，明年需要的不是加息，而是擴大銀行的自主匯率浮動區間。
