新浪財經(jīng)訊 11月16日，中國人民銀行行長周小川在出席“全球債務(wù)資本市場研討會”時表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟環(huán)境仍較復(fù)雜，新興經(jīng)濟體面臨資本流入壓力，價格上行的壓力也需要引起各方面的關(guān)注。他提出要繼續(xù)堅持債券資本市場化改革，減少不必要的行政管制。

　　周小川表示，當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境還很復(fù)雜，發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇有所放緩，貨幣條件持續(xù)寬松，部分新興經(jīng)濟體增長較快，但面臨一定的資本流入的壓力，國內(nèi)需求回升的基礎(chǔ)還平衡，民間投資還需要強化，持續(xù)擴大居民消費，改善收入分配，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的任務(wù)還很艱巨。價格上行的壓力也需要引起各方面的關(guān)注。

　　針對上述形勢，周小川指出，央行將繼續(xù)做好宏觀調(diào)控，著力提高政策的針對性，有效性，加大金融支持方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)態(tài)度的力度，穩(wěn)步推進利率市場化改革，進一步推動金融市場健康發(fā)展。

　　另外，周小川表示，我國需建立與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，與市場需求相吻合，具有國際競爭力的債務(wù)資本市場，而行政的作用過度仍是制約我國債務(wù)資本市場發(fā)展的首要問題。

　　“不僅發(fā)行債權(quán)受到行政管制，而且金融機構(gòu)投資債券也受到各種各樣的限制措施，”周小川說，“世界各國債務(wù)資本市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，只有處理好有效監(jiān)管和監(jiān)管的關(guān)系才能促進債務(wù)市場發(fā)展。”

　　周小川解釋，推進債券資本市場化是由信用債券本身的特性決定的。因為信用類債券屬于比較復(fù)雜的金融產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)各不相同，難以標準化，投資的風(fēng)險客觀存在，應(yīng)通過市場化的方式進行識別和承擔(dān)。

　　中國場外債務(wù)資本市場自建立以來，就有了一個統(tǒng)一的中央托管的集中交易平臺。周小川認為，這些基礎(chǔ)設(shè)施保障了中國場外債務(wù)資本市場運行的透明，風(fēng)險可控，但仍需要理順市場托管機構(gòu)的管制體制。

　　同時，周小川對自律組織的作用也進行了肯定，監(jiān)管的有益補充。因為自律組織不但更貼近市場需求，可以避免政府部門推動創(chuàng)新不可持續(xù)，扭曲的缺點，還可以促進政府監(jiān)管部門和市場參與者的有效溝通。“自律組織與市場參與者密切，可以更早的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，”他補充到。

　　此外，周小川還表示，中國的債券資本市場將繼續(xù)堅持對外開放，“近年來，我們允許國際開發(fā)機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，允許內(nèi)地企業(yè)和金融機構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券等等，實踐證明，債務(wù)資本市場對外開放在加快市場成熟化和市場建設(shè)方面都具有積極意義，也有更大的空間，”他說。(肖瑜 發(fā)自北京)

　　以下是周小川演講實錄。

　　周小川：女士們，先生們，各位來賓早晨好，我非常高興今天有機會參加這次中國全球債務(wù)資本市場研討會，債務(wù)資本市場問題確實是個非常重要的問題，都是大家關(guān)心的，在這個時間選擇這個題目我認為是非常重要的。我也在此要感謝眾多的參與者，特別中國工商銀行(5.00,0.00,0.00%)，中國農(nóng)業(yè)銀行(2.67,-0.08,-2.91%)，中信證券(13.45,-0.59,-4.20%)，CIMB(聯(lián)昌國際銀行)，CITI(花旗銀行)對我們這個會議的關(guān)心和支持。

　　這個題目我看著有點大，它說是全球的DCM(債券資本市場)，我說我呢，主要講講中國經(jīng)濟和中國DCM(債券資本市場)我們的現(xiàn)狀和將來面臨的挑戰(zhàn)。因為我看到確實有很多中外朋友，可能有些外國的參會者對中國的當(dāng)前的經(jīng)濟情況和債務(wù)資本市場的發(fā)展會有一些興趣，但是也許另外一些聽眾覺得這些東西其實根本不用說，他們都知道得很清楚，所以我覺得我還是按照準備好的順序來講。

　　首先我講一下中國經(jīng)濟形勢總體向好。從2010年第三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟正朝著經(jīng)濟的方向發(fā)展，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長，就業(yè)形勢好于預(yù)期，前三個季度實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值是26.9萬億元，同比增長9.6%，增速提高2.5個百分點，總起來看經(jīng)濟運行態(tài)勢總體還是平穩(wěn)。

　　但是我們看到當(dāng)前環(huán)境還是復(fù)雜，發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇有所放緩，貨幣條件持續(xù)寬松，部分新興經(jīng)濟體增長較快，但面臨一定的資本流入的壓力，國內(nèi)需求回升的基礎(chǔ)還平衡，民間投資還需要強化，持續(xù)擴大居民消費，改善收入分配，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的任務(wù)還很艱巨。價格上行的壓力也需要引起各方面的關(guān)注。

　　針對上述形勢，我們將繼續(xù)做好宏觀調(diào)控，著力提高政策的針對性，有效性，加大金融支持方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)態(tài)度的力度，穩(wěn)步推進利率市場化改革，進一步推動金融市場健康發(fā)展。

　　第二，中國債券市場取得長足的發(fā)展。近年來，國務(wù)院出臺了一系列政策措施大力推動債券市場發(fā)展，04年國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見。明確提出了要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場，鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金，歷次全國金融文件和金融工作會議都強調(diào)了發(fā)展債券市場。

　　根據(jù)國務(wù)院的統(tǒng)一部署，05年以來，人民銀行會同有關(guān)部門和業(yè)界按照市場化的方向在推動公司債券發(fā)展方面，采取了一系列措施，減少行政審批，完善債券發(fā)行市場化的機制，依托面向機構(gòu)者的場外市場，建立健全市場化的約束機制，逐步完善信息披露機制，完善投資者合法權(quán)益保護機制，加強投資者教育，成立NAFMI中國銀行(3.32,-0.12,-3.49%)間交易市場協(xié)會，對場外市場實行自律管理，大力加強托管結(jié)算交易清算等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推向前進市場的對外開放。

　　在業(yè)界和市場參與者的推動下，中國債券市場自05年以來開始有了較快發(fā)展，經(jīng)過5年的發(fā)展，中國債券資本市場從小到大，取得了長足的進步。

　　一，市場體系日益形成，已經(jīng)形成了以銀行間場外交易市場為主，場內(nèi)為輔的市場交易體系；第二，中小企業(yè)結(jié)合票據(jù)，地方政府債等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)；第三，市場規(guī)模不斷擴大：2010年托管量達到20.5萬億元；四，市場主體不斷豐富，市場發(fā)行主題從政府，大型國有企業(yè)拓展到外資企業(yè)，已經(jīng)涵蓋各類機構(gòu)；五，基礎(chǔ)制度不斷完善，法律法規(guī)和有關(guān)市場規(guī)章制度作為補充，為維護市場秩序，保護各方權(quán)益提供了有利的支持；六，市場運行機制不斷健全，債券發(fā)行管理不斷優(yōu)化，市場化定價機制已經(jīng)逐步提高，信用債券的市場化定價模式已初步建立，并在逐步完善中，市場約束和激勵機制的作用，信息披露制度的不斷完善，對相關(guān)利益主體的約束力，推出了信用風(fēng)險管理工具，提供了市場化的手段。

　　第三，市場自律組織開始發(fā)揮積極作用。根據(jù)政府管理市場方式轉(zhuǎn)變的要求和市場發(fā)展的需要，07年9月成立了NASMI，組織市場成員發(fā)揮積極性和創(chuàng)造性，在加快中國債務(wù)資本市場發(fā)展方面，起到了積極的作用。

　　協(xié)會從市場自律管理實際出發(fā)，按照市場化，專業(yè)化原則，建立了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，注冊管理制度。注冊制的實現(xiàn)和發(fā)展大大提高了中國非金融企業(yè)直接債務(wù)融資的效率，市場規(guī)模逐步擴大，協(xié)會充分調(diào)動市場成員的積極性，主動性和創(chuàng)造性，初步實現(xiàn)了由監(jiān)管主導(dǎo)型創(chuàng)新向市場主導(dǎo)型創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。在中期票據(jù)推出并快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，組織市場成員研究推出了中小企業(yè)結(jié)合票據(jù)，研究退出信用風(fēng)險緩勢和約，推動設(shè)立專業(yè)信用增進機構(gòu)和信用評級機構(gòu)，協(xié)會通過積極開展各項自律管理和服務(wù)，開始發(fā)揮有效的和重要的作用。

　　第四，中國債券市場發(fā)展仍有許多差距需要填補。近幾年，中國債券市場的發(fā)展是卓有成效的，但與發(fā)達市場相比，債券市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的發(fā)揮還遠遠不夠，主要表現(xiàn)為避險工具不足，市場基層組織不完善，金融衍生品市場仍然滯后，市場價格不能真實反應(yīng)市場供求關(guān)系，收益率體現(xiàn)有待于進一步體現(xiàn)，同質(zhì)化現(xiàn)象比較突出，制約市場發(fā)展的法律政策問題有待解決，會計稅收等配套制度根據(jù)產(chǎn)品需要進行調(diào)整，總之與成熟金融市場相比，發(fā)展不足仍是中國債券市場面臨的最大問題。

　　第五，總結(jié)經(jīng)驗，繼續(xù)發(fā)展中國的債券資本市場，必須建立與我們國家經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，與市場需求相吻合，具有國際競爭力的債務(wù)資本市場。

　　首先繼續(xù)堅持市場化改革方面，著力減少不必要的行政管制。當(dāng)前制約我國債務(wù)資本市場快速發(fā)展的首要問題仍然是行政的作用過度，不僅發(fā)行債權(quán)受到行政管制，而且金融機構(gòu)投資債券也受到各種各樣的限制措施。世界各國債務(wù)資本市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，只有處理好有效監(jiān)管和監(jiān)管的關(guān)系才能促進債務(wù)市場發(fā)展。

　　信用類債券的危險是客觀存在的，應(yīng)通過市場化的方式進行識別和承擔(dān)，機構(gòu)投資者有專業(yè)化團隊，具備風(fēng)險識別的能力，因此，復(fù)雜金融產(chǎn)品不易面向個人投資者，其他市場中發(fā)生過的教訓(xùn)要認真研究和吸取，這樣的產(chǎn)品由于信用風(fēng)險，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)各不相同，難以標準化，因此決定了債券交易適合機構(gòu)投資者的場外達成。

　　第三，繼續(xù)堅持夯實市場基礎(chǔ)設(shè)施。金融危機以后各國都對危機成因進行了反思，美國還通過了新的金融監(jiān)管法案。中國場外債務(wù)資本市場自建立以來，就開始有了一個統(tǒng)一的中央托管體系，集中的交易平臺，這些基礎(chǔ)設(shè)施保障了中國場外債務(wù)資本市場運行的透明，風(fēng)險可控，但仍需要理順市場托管機構(gòu)的管制體制。

　　第四，讓市場自律發(fā)揮更大的作用，國際市場的經(jīng)驗表明，市場自律是行政監(jiān)管的有利補充，強化自律管理有助于完善市場體制，體現(xiàn)在三個方面：一，自律組織更貼近市場需求，可以避免政府部門推動創(chuàng)新不可持續(xù)，扭曲的缺點；第二，自律組織可以促進政府監(jiān)管部門和市場參與者的有效溝通；三，與市場參與者密切，可以更早地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險。

　　第六，繼續(xù)堅持對外開放。近年來，我們允許國際開發(fā)機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，允許內(nèi)地企業(yè)和金融機構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券等等。實踐證明，債務(wù)資本市場對外開放在加快市場成熟化和市場建設(shè)方面都具有積極意義，也有更大的空間。

　　女士們，先生們，中國債務(wù)市場發(fā)展成就斐然，前景廣闊，任重道遠，我愿意與與會的各位同事，與有關(guān)部門繼續(xù)推動金融改革，積極支持鼓勵市場自律組織和市場成員開拓創(chuàng)新，努力吸取有益的經(jīng)驗，集思廣益，推進債務(wù)資本市場的持續(xù)健康發(fā)展，最后我預(yù)祝研討會取得圓滿成功。